2026年9月24日晚间，亿纬锂能发布公告，计划将持有的湖北恩捷新材料45%股权以11.5亿元转让给上海恩捷新材料。交易完成后，亿纬锂能将完全退出这家合资公司。
根据湖北恩捷截至6月30日的净资产16.19亿元计算，45%股权对应的净资产约为7.29亿元，而11.5亿元的转让价格溢价约57.75%。
这笔交易的时间点值得关注。湖北恩捷2025年全年净利润为-476.98万元，2026年上半年营收达到10.40亿元，净利润为2.26亿元，刚刚实现扭亏为盈。
一家产能全面打通、业绩刚刚出现好转的隔膜工厂，合资方选择退出，控股方却愿意溢价接手。这一退一进之间，反映了锂电中游材料环节正在发生的资产重新定价。
亿纬锂能回收11.5亿现金，储能扩产的回报优于参股隔膜
对于出售股权的原因，亿纬锂能官方解释为“优化资产结构，集中优势资源发展主营业务”以及“适当回收投资成本、兑现部分投资收益”。这些表述在公告中看似平淡，但结合亿纬锂能2026年的资本开支计划，意图十分清晰。
据了解，2026年4月，亿纬锂能先后公布了江苏启东50GWh和福建上杭60GWh两个储能电池基地的投资计划，总投资额约110亿元。在4月10日的业绩说明会上，公司管理层提到，自3月27日以来已密集披露多项投资计划，累计投资额约230亿元，规划新增产能230GWh。
这意味着大规模扩产背后需要大量资本开支，亿纬锂能的每一笔资金都必须精打细算。
湖北恩捷规划建设16条湿法隔膜全自动生产线，年产能16亿平方米，项目总投资52亿元。亿纬锂能持有45%股权，既无法主导产能调配，又占用了大量资金。对于一家正全力扩张储能产能的公司来说，参股上游产能的财务逻辑正在减弱。随着隔膜行业供需状况改善，采购议价的风险已经降低，与其继续持有少数股权，不如将11.5亿元现金收回，投向确定性更高的储能电池产线。
这并非亿纬锂能独有的选择。2025年11月，亿纬锂能已经进行过一轮子公司业务调整，明确收缩非核心业务。退出湖北恩捷是同一逻辑的延续，在资本密集型的锂电行业，将资源集中到最核心的环节，比在上下游之间维持分散持股更具效率。
恩捷股份用11.5亿买下的是决策自主权
对于交易的另一方恩捷股份而言，愿意以57.75%的溢价收购湖北恩捷剩余股权，也有明确的目的。
湖北恩捷的16条产线在2026年上半年实现净利润2.26亿元，说明产能爬坡和客户认证已经度过最艰难的阶段。恩捷股份此时将合资公司变为全资子公司，无需再经历自建产线的建设周期和认证周期，便能直接获得一条已投入运营的16亿平方米产能。
更重要的是控制权。恩捷股份2026年上半年隔膜业务收入76.20亿元，同比增长58.09%，毛利率从上年同期的低点回升至31.65%，境外业务毛利率达到42.51%。在行业供需趋紧、产品价格持续回升的阶段，产能调配的灵活性和客户分配的统一性直接关系到盈利弹性。
在合资架构下，55%的持股比例意味着重大决策需要与亿纬锂能协商，而隔膜行业的竞争节奏正在加快，决策摩擦本身就是成本。
预见能源注意到，恩捷股份2026年的动作不止这一笔。据悉，5月该公司宣布投资40亿元在四川自贡建设年产50亿平方米隔离膜项目，同月以4亿元收购SK旗下爱思开电池材料科技（江苏）有限公司100%股权，后者拥有8条基膜产线、设计年产能9.4亿平方米，9月已完成工商变更登记。新建、收购、收回合资股权，三条路径指向同一个目标，即在行业回暖窗口期尽快将有效产能纳入自己的调度体系。
隔膜行业的结构性拐点，比业绩扭亏更具说服力
将这两家公司的选择放在一起，隔膜行业的现状便清晰可见。
自2023年以来，隔膜行业经历了一轮严重的产能过剩。2024年中国锂电池湿法隔膜产能约340亿平方米，行业整体产能利用率仅为51%，多数新进及中小企业产能利用率低于40%。价格战导致全行业亏损，二三线企业出清速度加快。
拐点出现在2025年下半年。GGII数据显示，2025年第四季度湿法隔膜产能利用率突破80%，接近2022年高点，行业全面进入紧平衡状态。头部企业产能利用率率先达到满负荷，例如恩捷股份2025年产能利用率为94.9%，沧州明珠为92.3%。中信建投预计，2026年第三、第四季度湿法隔膜产能利用率将分别升至88%和98%，2027年全球湿法隔膜有效产能同比增长约23%，行业产能利用率将从85%提升至89%—94%，是锂电中游材料中供需相对较好的环节。
这一拐点的出现不仅源于需求增长。湿法隔膜占比从2020年的约70%提升至2025年的82.6%，预计2026年将超过85%。储能电芯向大容量迭代，对隔膜的稳定性和一致性要求更高，进一步推动湿法隔膜替代干法。
技术端的变化更值得关注。以头部企业宁德时代为信号，宁德已率先批量应用5微米隔膜，2026年5微米隔膜需求预计达63亿平方米，同比翻倍，而供给端产能仅60至70亿平方米，存在明显缺口，当前5微米隔膜具备0.4至0.5元/平方米的溢价。
5微米隔膜的供需紧张揭示了一个更重要的现实：隔膜行业的问题从来不是总量过剩，而是结构错配。普通基膜和同质化涂覆产品的供给压力依然存在，而超薄、高安全性隔膜的有效供给严重不足。行业中有能力稳定量产5微米产品的企业数量有限，这也是为何恩捷股份在扩产时反复强调产品结构优化，为何亿纬锂能能在业绩扭亏后退出——因为隔膜行业的竞争门槛正从“有没有产线”切换到“产线能做什么产品”。
中游材料环节的资产再定价才刚刚开始
湖北恩捷的股权流转为行业提供了一个观察窗口：在锂电产业链中，中游材料环节的资产正在被重新定价。
过去几年，电池企业参股上游材料产能是一种普遍策略，逻辑是锁定供应、降低成本。但当隔膜行业从全面过剩走向结构性紧平衡，供应保障的紧迫性下降，参股的经济性就需要重新评估。
亿纬锂能的退出表明，对于电池企业来说，与其在非核心环节持有少数股权，不如将资金集中到电芯制造的主航道。
恩捷股份的进取则显示出，隔膜行业的竞争正从规模竞争转向效率竞争，控制权集中是实现效率的前提。全资控股湖北恩捷后，恩捷股份可以在产能调配、客户分配和技术升级上获得完全自由，无需再与合资方协调。
这两种选择背后反映出同一个趋势：锂电中游材料的整合远未结束。中国塑料加工工业协会已发出警示，行业阶段性回暖不意味着所有新增产能都能顺利消化，扩产需要避开低端产能重复建设。
在这一轮洗牌中，像湖北恩捷这样产能已投入运营但股权结构不够集中的项目，可能还会继续出现类似的股权流转。
谁能将有效产能牢牢握在手中，谁就能在下一轮价格谈判中占据主动。
